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十年期國債收益率下探至3.12∴?〇%∴◇ 2019還有30BP的下行空間↑∵♀△?

2019-01-09天津海淘科技發展有限公司  字體:
无地自容 本報記者 黃斌 北京報道 1月4日(上周五)央行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點后∴∟♀⊙,銀行間資金利率快速下行⊙△?∟,從開年第一個交易日(1月2日)的2.27%快速下行?π﹡♂,至1月7日達到1.43%的水平▽?。 但債券收益率的走勢則呈現分化∴∟﹡﹡。 其中⊙〇♂∵,短端利率快速下行◇□↑∵。截至1月8日∟♂⊙﹡,1年期國債收益率下行10BP至2.35%左右♂♀∴?,1年期國開債收益率下行5BP至2.49%左右↑﹡∴▽,處于2017年以來的低位△∵。但同時┊♀,長端利率反應相對冷淡⊙□♂▽,上周五央行宣布降準后♂♂,10年期國債和10年期國開收益率則在3.15%、3.47%的水平上波動△∴﹡,但亦有小幅下行?⊙△。 “前期市場已經在很大程度上消化了降準預期□□〇☆,所以這次出來后長端利率沒有太大的變化〇△。”1月8日?〇,北京某股份行資管部人士對記者表示♂?∴⊿,“現階段大家的預期比較一致↑∟,基于流動性和基本面判斷▽↑☆,長端國債利率還有一定下行空間↑﹡♂?,同時∵⊙⊿◇。未來地方政府債發行提速等都將成為擾動長端利率的因素▽?◇⌒,波動可能會加大↑π△。” 中信建投證券首席宏觀債券分析師黃文濤指出△▽,若缺乏新的增量信息支撐?☆,債市短期內或進入觀望期π⊙。 其在1月7日發布的研報中稱△◇,債市收益率下行至低位后△π∴↑,“過低”的利率可能進一步刺激交易盤止盈離場▽△π。“從此前我們路演交流的情況來看┊┊△,大部分機構對未來債券收益率下行預期分化不大∴♂☆?,但對利率下行空間并不樂觀⊿〇。從目前利差來看⊿?,1年期國開債-國債利差不足10BPπ∴♂π,10年期國開債-國債利差在30BP出頭⊙☆〇﹡,過低的利差也使得交易國開債資本利得的空間明顯壓縮〇⊿〇⌒。” 利率下行:短端向長端蔓延 在黃文濤看來∴π∟♂,債市長端利率對降準反應“冷淡”∵♂?,是多方面因素的共同反應∵▽∟。 首先□⊿π,隨著收益率下行至低位﹡♂∵⊿,債市收益率向下突破依賴于持續的增量信息支撐♂⌒♂π,而隨著穩增長政策、穩信用措施不斷出臺↑♂▽,市場預期將加速分化∵∵π?。 其次﹡∴◇〇,盡管央行采取全面降準的措施⊿⌒▽♂,但整體仍在預期內?∴。從流動性投放來看π?,定向降準擴圍和本次降準置換MLF?☆♂,實際投放資金為8000億元▽〇☆,而降準后央行繼續推出CRA的概率下降⊿﹡↑π,實際維穩力度不及2018年⌒?∴,臨近春節短端利率存在上行壓力?↑⊙∵。 第三┊〇⌒,地方債提前發行可能使社融企穩♂△,這對一季度供需格局的影響亦不容忽視∴∟∵⊿。“地方債何時啟動發行尤為關鍵☆⊙,預計春節后啟動發行概率較大↑∟◇。”他說∟∟♂♀。 此外△??↑,12月美國非農數據表現強勁▽∵,美債收益率大幅上行π⊿,情緒面上風險偏好回升⊙♂。這對國內10年期國債收益率下行亦有制約▽﹡⌒。 “從過去幾個月的情況來看☆∴△,寬松政策落地后♂∟┊,都會有部分交易日的隔夜利率會向下突破2%π?π▽,所以這幾天到1.4%也算正常♂﹡□。”1月8日?┊♂,北京某券商固收部投資經理對21世紀經濟報道記者表示π∵,“未來資金面的調控隨時可能轉向﹡△,但寬松的大趨勢很難改變資金的寬松直接作用于短端利率┊⌒,然后逐漸輻射長端┊∵↑∴,今天10年期國債、5年期國開債收益率下行明顯⊿⊿♀。” 1月8日⌒△π☆,10年期國債到期收益率報收3.12%π▽,下行3BP;10年期國開到期收益率報3.47%♀⊙☆◇,與1月7日持平⊿▽。5年期國開債報收3.39%?△□┊,較前日大幅下行了7BP⊙〇π。 前述券商固收部人士續稱〇◇♂,目前隨著中美貿易摩擦的緩和⊿ππ,美聯儲加息節奏的調整⌒﹡♂〇,近期海外因素對國內債市的影響趨弱┊□π∵。“中美利差之前壓到20多BP∟♂⌒⌒,現在回到40BP以上♂﹡△。現階段主導境內債市情緒的∟?□,主要是國內政策的變動♂〇。” 長端利率波動加大 2018年以來△∵♂,利率債市場迎來大牛市∵?☆。10年期國債到期收益率從最高點3.98%下行至目前的3.15%左右┊↑?,下行幅度超過80BP;10年期國開債到期收益率從5.13%下行至目前的3.47%♀♂♂,下行幅度則超過160BP∟∴♂∴。 長債利率是否還有下行空間☆⊙? “基本面疲軟、貨幣邊際寬松□◇∵﹡,都將支撐債市繼續走牛♂⊿。”北京某股份行資管部人士對記者表示□⌒,“2018年的利率債牛市將在2019年迎來下半場☆□┊?,我們覺得10年期國債2019年還有30BP左右的下行空間♂⌒,但可能無法達到2016年年中那波低點△∴⊙。” “我們覺得10年期國債最多會下到2.8%-3.0%┊∴?☆,還是謹慎為上?↑◇。”前述券商固收部人士說﹡﹡?。 2016年8月♀∟∟♂,10年期國債到期收益率向下突破2.7%﹡∟,達到的多年來低點⊙♀☆。彼時♀◇π﹡,某券商發布研報稱⌒♂△,10年國債利率底部在1.7%-2.1%之間♂♂♂,使得市場人士喊出那句引發熱議的金句:“職業生涯還剩下100BP”?◇。 但這次不一樣□?π,券商們大多謹慎♂?﹡☆。據記者梳理﹡∟⊙♀,大部分券商將2019年10年期國債收益率的波動區間定在2.8%-3.0%▽◇,也有少量券商將波動的區間下限定在3%□∵∵∟。 謹慎看多的同時﹡∴,還需要注意長端利率的波動性◇∴。 “市場現在的一致性預期比較強♂△∟◇,對經濟基本面下行與流動性寬松的預期也提前消化了□☆┊♂。如果市場上出現一些風吹草動⌒┊⊿,很容易放大波動┊π♂♀。”前述北京股份行資管部人士對記者表示┊〇⊿,“近期長端利率日內波動幅度有加大的趨勢⊿〇。” 興業證券(601377,股吧)固收研究團隊亦指出∵☆?,未來影響債市長端利率波動的因素在增加∵﹡。 雖然經濟增速回落、企業盈利下行、需求下滑﹡∴♀☆,市場對通縮的預期在強化◇♂?,但政策加碼和“六穩”對沖下♂□⊙,托底政策不一定能拉動經濟增速回升但宏觀經濟并不會有失速風險□⌒∟,寬財政、寬信用政策出臺可能放大長端利率的波動?♂∵。
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